6月美国金融市场的新趋势，机遇与挑战并存 |

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美联储6月新闻速览纪要

美联储每年召开8次议息会议，会议纪要（Minutes）是对政策形成过程和政策背后逻辑的详细说明，一般在会议三周后公布。

2023年5月24日公布的5月议息会议纪要有三点关键信息，一是美联储官员并没有给出在6月13-14日会议中暂停加息的明确信号，且美联储内部对未来货币政策路径有较大分歧，仍无法决定是否可以宣布停止加息；二是因现阶段无法对未来货币政策路径给出清晰的指引，美联储官员认为保持开放和灵活性是需要的（“need to retain optionality after this meeting”）；三是从美联储对于经济、通胀的认识，以及其既有的探讨框架来看，年内降息仍是小概率事件

美欧5月份服务业PMI

美欧5月份服务业PMI分别为55.1%、55.9%，显著高于50%的临界水平，服务业继续扩张；不过，美欧制造业有所走弱。服务业的扩张将使得美欧经济与就业仍有韧性。上周末美国初步达成债务上限协议，短期海外风险偏好有望小幅提升。由于美国经济与就业仍有韧性以及债务违约风险消除，美联储6月加息概率提高至64.2%。这对海外风险偏好提升有一定的约束，对海外市场也不宜过于乐观。

美欧5月份服务业PMI继续扩张，而制造业有所走弱。服务业的扩张将使得美欧经济与就业仍有韧性

5月份美国服务业PMI初值为55.1%，较4月提高1.5个百分点；欧元区服务业PMI初值为 55.9%，较4月回落0.3个百分点，但仍远高于50%的临界水平。不过，5月份美欧制造业有所走弱，Markit制造业PMI分别为48.5%、44.6%，明显低于50%的临界水平。美欧就业大部分来自服务业，服务业的持续扩张意味着就业继续增长。今年以来美欧服务业的较好表现使得美欧就业表现较好，4月份美国失业率回落0.1个百分点至3.4%，处于历史低位；3月份欧元区失业率回落0.1个百分点至6.5%，再创新低。最近两周，美国初次领取失业金人数在22.5万左右，较此前有所回落，印证美国就业仍有韧性。就业表现较好意味着居民收入保持偏快增长，这会给美欧商品消费带来一定的支撑。

上周末美国初步达成债务上限协议，短期海外风险偏好有望小幅提升

5月27号，美国两党就债务上限问题达成初步协议。在协议的细节去全部确认后，协议将提交表决。协议是美国两党充分讨论后确定的，预计能够顺利通过表决。由于美国债务违约风险消除，短期海外风险偏好有望小幅提升。

由于美国经济与就业仍有韧性以及债务违约风险消除，美联储6月加息概率提高至64.2%

美国5月份服务业继续扩张意味着美国5月份就业数据大概率仍然较好。再加上美国债务违约风险基本消除，上周五美联储6月加息概率提高至64.2%。未来需重点关注美国5月份通胀数据。如果5月份美国核心服务CPI环比涨幅回升，那么美联储6月会议很可能继续加息25BP；反之，美联储也可能暂停加息。目前来看，美联储6月加息的概率是偏高的。这对海外风险偏好提升有一定的约束，对海外市场也不宜过于乐观。

风险提示：国内经济修复不及预期，美欧银行业风险扩散

因此，倾向于认为，通胀绝对值水平高位叠加薪资项价格维持粘性，均对应美联储可能在较长时间里维持政策利率，在不发生传统意义衰退风险的背景下，年内降息的概率较低。

美联储的决策是在通胀、经济增长、宏观审慎之间寻求一个平衡。

简单来说，基准情形下，我们倾向于认为美联储后续可能暂停加息，年内维持高利率；同时适度提升其通胀容忍度。一则4月通胀数据延续有序回落态势，为美联储暂停加息提供合理环境。二则经济尽管韧性凸显，但库存周期仍在继续下沉，领先指标和滞后指标已持续降温，阶段性浅衰退依旧不排除会出现；三则银行业倒闭风波虽未导致金融风险扩散，但第一共和银行的案例显示金融脆弱性仍高；一季度银行信贷意见调查显示在高利率+中小银行储蓄转移背景下，信用环境进一步收缩。上述背景都指向美联储需要一个“折中”的结果，但这一点是否会兑现仍需继续观察。

三大股指均有不同程度下跌

因为5月议息纪要没有进一步指向一个“结论”，反而呈现出更强的数据依赖决策特征，Fed Watch数据显示的6月美联储暂停加息以及继续加息25bp的概率分别为67%和33%，继续加息的概率较前一天的28%稍有走高；但7月加息25bp和不加息的概率分别是46.2%和40.9%，前值分别为36.7%和57.6%；期货隐含终端政策利率上行至5.27%（前值为5.20%）。从资产表现来看，十年期美债收益率上行5bp至3.74%，美元指数上行至103.88；加息不确定性叠加债务上限问题悬而未决推升风险溢价，三大股指均有不同程度下跌。

6月美联储暂停加息以及继续加息25bp的概率

纪要公布后，Fed Watch数据所显示的6月美联储暂停加息以及继续加息25bp的概率分别是67%和33%，对比前一天分别为72%和28%。

美债收益率上行5bp至3.74%；美元指数上行至103.88；三大股指均跌，SP500指数跌0.73%，纳斯达克指数跌0.61%，道琼斯工业指数跌0.77%。

当然具体到股市的理财，还要根据自己的实际情况进行调整。仅供参考之用途，并非及不应被视作为邀约、招揽、邀请或建议买卖任何投资产品。本公众号所推送文章不构成任何形式的投资建议或销售要约，市场有风险，投资需谨慎。

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